盛大“忽悠”浙報傳媒：邊鋒浩方被指估值過高
作者：佚名 時間：2012-04-14 分享到：
本報記者 徐婷 上海報道
邊鋒和浩方堪稱國內網游界的“老兵”，上周，他們結束了和盛大的八年“情緣”，投入了新東家浙報傳媒（600633）的“懷抱”。
4月10日，浙報傳媒發布公告，宣布以34.9億元的價格收購盛大集團旗下的杭州邊鋒和上海浩方兩家游戲公司。消息公布后，停牌長達一個月的浙報傳媒恢復交易，并且連封兩個漲停。
一位游戲行業的“門外漢”從網游巨頭手里買走兩家游戲公司，這令不少業內人士也頗感意外，也引發業界關于此次交易的眾多疑問。
高得“嚇人”的估值
“這個收購價確實感覺有點高�！卑鹱稍兎治鰩煵艿颜f。
此次浙報收購邊鋒和浩方，估值分別為31.8億元和3.1億元。根據浙報公告中披露的信息，2011年邊鋒凈利潤為1.44億元，浩方為1539萬元，照此計算，兩家的PE分別達到22倍和20倍。
如果對比幾家在美國上市的網游公司，邊鋒和浩方此次的估值簡直高得“嚇人”。按最新股價，盛大游戲的市盈率是8倍，巨人為9倍，暢游和完美世界僅為6倍和5倍。
曹笛說，海外市場對于游戲公司一直“不太感冒”，估值水平長期較低，但騰訊、盛大等巨頭收購游戲公司時，也很少給出這么高的估值。
對于估值過高的質疑，浙報傳媒董秘李慶回應說，“我們確實有參照國外上市公司的市盈率，但參照的不是網游公司，而是像人人這樣的網絡社區�！比巳司W現在的動態市盈率達到了44倍。
李慶表示，“邊鋒和浩方是游戲平臺，具有社區屬性，運營模式和盛大、巨人等有很大差異�！卑凑照銏蟮囊巹�，邊鋒未來的發展方向是以游戲為基礎的互動娛樂社區。
而且最令浙報心動的，或許不是網游概念，而是邊鋒和浩方手里的近2000 萬月均活躍用戶。李慶說，“現在互聯網獲取新用戶的成本非常高，我們花35億，獲得2000萬用戶，每個用戶175塊，這個價格其實不算高�！�
雖然此次收購耗資35億，但浙報表示壓力不大，因為其中的25億將通過非公開發行的方式募資，而自籌部分的10億則會借助自有資金和銀行貸款。
“文創產業是受到政策扶持的，浙報爭取到貸款沒有問題，貸款后，負債率也只有30%，絕對不會影響運營。而且無論是浙報還是邊鋒浩方，現金流都很好。”李慶說。
此番大手筆的收購或許只是浙報正式發力“全媒體”的第一步�！罢銏髠髅较Ｍ蛟烊笃脚_，新聞傳播平臺、互動娛樂社區平臺和影視平臺，邊鋒和浩方要扮演的就是第二個平臺。”李慶稱，下一步會布局影視平臺，而盛大將很可能進一步深度參與進來。
陳天橋的生意經
浙報是賺是賠，還有待時間考驗，但盛大在此次交易里大賺了一筆已成事實。八年不到，盛大董事長陳天橋在邊鋒和浩方上的投資回報達到了約700%，的確不愧為資本高手。
2004年，盛大登陸納斯達克，攜IPO募得的資金在國內攻城略地，邊鋒和浩方正是其首批收購對象之一，當時的身價為2000萬美元和6000萬美元。
有意思的是，八年后，盛大從美國退市，邊鋒和浩方又成為了其出售的首批資產，而價值已經近35億人民幣（約5.5億美元）。
曹笛說，“盛大當年收購邊鋒和浩方，既是產業布局，也是一種投資�！�
事實上，邊鋒和浩方在盛大集團內部一直以一種較為獨立的姿態運作，和盛大的大型網游之間并沒有太多交叉和協同作用。
兩年前，浩方與邊鋒合并成立了邊鋒集團，盛大在線COO許朝軍以“內部轉崗”方式出任邊鋒總裁。當時業內猜測，邊鋒極有可能成為盛大集團繼盛大游戲和酷6網之后下一個分拆上市的子公司。
可惜邊鋒上市并未實現，總裁許朝軍任職未滿一年便從邊鋒離職�；蛟S正是在上市不利的情況下，陳天橋對于邊鋒的未來產生了新的設想。
易凱資本CEO王冉透露，陳天橋早就看到了向A股公司出售資產的機會，兩年前就曾讓其幫助接觸一些A股公司。在他看來，此次交易是陳天橋當年的遠見“瓜熟蒂落”了。
據艾瑞統計，去年網游的市場規模達到440億，其中七成是大型客戶端網游貢獻的，另有兩成多來自網頁游戲等瀏覽器端的游戲，而邊鋒主營的在線棋牌等，盤子是最小的，只有5%-10%。
曹笛說，“騰訊的用戶基數大，而且有很多打包的會員服務，邊鋒的盈利在騰訊的壓力之下是受到擠壓的，會有增長，但不可能出現快速的，爆發式的增長�！�
因此，曹笛認為，盛大在游戲領域除了抓住目前主營的大型客戶端網游，更多著力點會放在新興的手機游戲上。
李開復曾多次表示，移動互聯網最大的貨幣化載體將是移動游戲。換言之，移動互聯網領域離錢最近，就是手游。
曹笛說，“其實盛大已經收購了許多手游項目，包括研發團隊、平臺、渠道，雖然還沒有進行整合，但確實在積極布局。”
