京東背后VC沉默：一條繩上螞蚱 老虎基金想撤
作者：佚名 時(shí)間：2012-08-17 分享到：
每經(jīng)記者 謝曉萍 發(fā)自北京
一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，幾乎吸引了互聯(lián)網(wǎng)、零售、投資、金融等多行業(yè)的眼球。
這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的背景在于，京東剛剛暫緩了IPO進(jìn)程，而尋求的潛在投資者沒(méi)有下文，對(duì)手蘇寧卻剛剛成功發(fā)債、完成定向增發(fā)。
是誰(shuí)在給京東撐腰？
“剛剛和各位股東開(kāi)完會(huì)，今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等幾個(gè)主要股東全部參加了！大家都知道打蘇寧的事情。我說(shuō)這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)是要消耗很多現(xiàn)金的，你們什么態(tài)度？一個(gè)股東說(shuō)：我們除了有錢(qián)什么都沒(méi)有！你就放心打吧，往死里打！”劉強(qiáng)東通過(guò)微博對(duì)外放話，這也讓外界認(rèn)為“VC、PE與京東是一條繩上的螞蚱，必須同進(jìn)同退。”
事實(shí)的尷尬卻是，除了劉強(qiáng)東之外的所有創(chuàng)投股東集體失語(yǔ)，甚至外界將劉強(qiáng)東的價(jià)格戰(zhàn)定義為“炒作營(yíng)銷(xiāo)”，在他們眼中，這種價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于昂貴。
沉默的資本
京東的創(chuàng)投股東集體失語(yǔ)。昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)各種方式聯(lián)系今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等國(guó)際VC大佬的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或者高管，大家都委婉拒絕對(duì)京東的任何問(wèn)題作出回答。這與劉強(qiáng)東的高調(diào)形成鮮明的對(duì)比。
更為有趣的細(xì)節(jié)是：在劉強(qiáng)東點(diǎn)名資本名單里，卻獨(dú)獨(dú)沒(méi)有京東第一大機(jī)構(gòu)投資者高瓴資本。此前，作為主導(dǎo)者的高瓴資本正積極地為京東海外IPO計(jì)劃推進(jìn)奔波。
“PE融資的錢(qián)比A股融資的錢(qián)可貴了去了，PE難道是傻子嗎？”樂(lè)博資本合伙人楊寧對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，劉強(qiáng)東此舉就是虛張聲勢(shì)，背后是炒作營(yíng)銷(xiāo)，廣告費(fèi)和成本都在砍。目前以京東絕大部分第一的市場(chǎng)份額，促銷(xiāo)得越多，虧得越多，投資者已經(jīng)燒不起了。創(chuàng)投股東的集體沉默或許是當(dāng)下京東進(jìn)退兩難的無(wú)奈。
上述VC合伙人認(rèn)為，而價(jià)格戰(zhàn)或許是京東暫緩IPO之下，全力沖量的唯一選擇。國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)對(duì)電商大門(mén)緊閉，中概股在歐美市場(chǎng)的掃地出門(mén)，整個(gè)全球資本市場(chǎng)，一兩年之內(nèi)，很難看到投資京東資本的退出渠道。“這是一場(chǎng)燒錢(qián)的游戲，創(chuàng)投卻只能支持，如果不支持，很可能過(guò)去投的錢(qián)就收不回來(lái)。”
短暫的蜜月
多年來(lái)，一心捧著“要與亞馬遜看齊”夢(mèng)想的京東，面對(duì)資本的時(shí)候永遠(yuǎn)都是自信的，“每家最多見(jiàn)兩次，第一次談，第二次簽”。
相關(guān)資料顯示，京東商城進(jìn)行過(guò)三輪融資，十幾個(gè)創(chuàng)投參與。公司第一輪融資發(fā)生在2007年4月10日，投資人是今日資本，投資金額為1000萬(wàn)元。
第二輪融資發(fā)生在2008年年底。2009年1月份，京東商城對(duì)外披露獲得來(lái)自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計(jì)2100萬(wàn)美元的聯(lián)合注資。據(jù)劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)透露，此次公司估值較之第一輪增長(zhǎng)了近10倍，今日資本當(dāng)時(shí)獲得的股權(quán)超過(guò)30%，劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)占60%以上。
2011年的C輪融資規(guī)模空前，DST、老虎基金等共6家基金和社會(huì)知名人融資共計(jì)15億美元，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)迄今為止單筆金額最大的融資，當(dāng)時(shí)的京東估值已經(jīng)高達(dá)100億美元，融資幾乎全部投入到京東的物流和技術(shù)研發(fā)方面。
盡管京東一再表示今年不可能上市，但事實(shí)上，京東IPO的工作一直沒(méi)有停止。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道，今年上半年，京東啟動(dòng)了第一次IPO溝通會(huì)。5月30日，京東第二次IPO溝通會(huì)召開(kāi)，京東管理團(tuán)隊(duì)在香港舉行了分析師會(huì)議。不過(guò)，此次在香港與投行溝通會(huì)中，投資銀行只給了京東60億美元的估值。原因在于，京東商城的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)不盡如人意。甚至有投行人士認(rèn)為，如按照亞馬遜的市值計(jì)算方法，資本市場(chǎng)很可能最終給京東的估值是在20億～30億美元。
還有消息稱(chēng)，6月18日，京東已向SEC提交IPO申請(qǐng)。不過(guò)，數(shù)日之內(nèi)，京東又中止了這一進(jìn)程。據(jù)接近京東的內(nèi)部人士透露，6月最后一周，劉強(qiáng)東提前了原本應(yīng)該在8月份召開(kāi)的月底經(jīng)營(yíng)分析會(huì)議，京東的投資人也出席了該會(huì)議。會(huì)議的議題是，就是否IPO達(dá)成一致的意見(jiàn)。
上述人士透露，當(dāng)天的會(huì)議上，有關(guān)IPO決策，京東股東內(nèi)部意見(jiàn)存在分歧。老虎基金與京東的爭(zhēng)執(zhí)在電商及投資界早已廣為人知：這家進(jìn)入較早的投資機(jī)構(gòu)如今期待從京東退出，老虎基金的擔(dān)憂是，京東IPO估值和后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠保障早期投入的收益。為此其甚至在此前按計(jì)劃只差3個(gè)多月就有望IPO的情況下萌生退意。
與老虎基金的想法不同的是，高瓴資本卻期望京東能夠盡早上市。就在此前，京東的IPO方略即為高瓴所主導(dǎo)。但是劉強(qiáng)東卻不希望京東以流血代價(jià)上市。面對(duì)“眼下財(cái)務(wù)狀況不甚理想，資本市場(chǎng)環(huán)境不好，但運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，未來(lái)前景可期”的態(tài)勢(shì)，劉強(qiáng)東希望說(shuō)服投資者，可以讓京東獲得更長(zhǎng)周期，將規(guī)模進(jìn)一步做強(qiáng)，贏得更好的估值。
最終博弈的結(jié)果是，劉強(qiáng)東說(shuō)服了投資人，雙方統(tǒng)一了暫停IPO的意見(jiàn)，但是，劉強(qiáng)東必須完成投資方給京東定下的目標(biāo)是450億元，同時(shí)，京東開(kāi)始尋求D輪融資。
暫緩IPO的消息傳出之后，業(yè)內(nèi)迅速傳出了新一輪被邀對(duì)象名單，其中包括BlackStone、TemasekHold－ings淡馬錫、Providence、中信產(chǎn)業(yè)CITICPE等20多家基金。一位天使投資人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此名單中不少機(jī)構(gòu)入局的希望不大。
就在價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)戰(zhàn)的當(dāng)天，有消息稱(chēng)，京東正在試圖通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者融資逾10億美元。美銀美林、摩根大通等投資銀行最近幾個(gè)月一直在悄悄為京東商城物色潛在投資者，但目前尚未達(dá)成任何交易。
京東的困局
然而，對(duì)于京東而言，危機(jī)似乎沒(méi)有遠(yuǎn)去。
昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從某投行知情人士處獲悉，京東仍一直在尋找新的投資者。上述投行人士爆料：今年3月，劉強(qiáng)東曾赴美待了半個(gè)多月，廣泛接觸各類(lèi)機(jī)構(gòu)試圖為京東爭(zhēng)取融資。
“不排除劉強(qiáng)東一邊謀求IPO，一面尋找融資（的可能性）。”上述人士表示，劉強(qiáng)東赴美尋找融資時(shí)將京東描述為中國(guó)亞馬遜，但并未獲得認(rèn)同。在kindle、云計(jì)算等業(yè)務(wù)線概念之外，京東未獲認(rèn)同的原因在于，亞馬遜自創(chuàng)立以來(lái)，毛利率始終保持在20%，同時(shí)其規(guī)模仍有約40%的年增長(zhǎng)率，京東卻難于做到，其目前毛利率只有5.5%。
一位曾參與京東此前融資活動(dòng)的投資人士表示，只能接受仍按原C輪60億美元估值，甚至有所折讓?zhuān)@也讓談判沒(méi)有了下文。
昨日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，京東在和私募尋找上市機(jī)會(huì)。李國(guó)慶透露：幾周前，京東的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)在新保利大廈找中投，京東負(fù)責(zé)上市的“蕢女士”還在召集5家承銷(xiāo)商開(kāi)會(huì)，而且必須是高層出席。其中一個(gè)券商帶家眷剛?cè)W洲休假，劉強(qiáng)東強(qiáng)硬地回復(fù)郵件告訴他：“你要是不來(lái)開(kāi)這個(gè)會(huì)，就永遠(yuǎn)不要來(lái)。”
楊寧認(rèn)為，京東在目前難以盈利、估值過(guò)高的情況下，尋找新的投資者不是容易的事。
昨日，一位不愿意透露姓名的知情人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，一家來(lái)自香港的知名VC公司，聘請(qǐng)了上海的一家調(diào)查公司對(duì)京東進(jìn)行詢(xún)價(jià)調(diào)查，上述VC公司調(diào)查的內(nèi)容是京東的線下交易業(yè)務(wù)。
來(lái)自第三方數(shù)據(jù)顯示，去年Q4京東增速環(huán)比Q3增長(zhǎng)了40%~50%，超出預(yù)期。該第三方分析師對(duì)此表示，即便是旺季，以京東這樣體量的公司，增長(zhǎng)環(huán)比在20%~30%已經(jīng)很高了，不排除此前京東為了Q4做上市準(zhǔn)備而沖量，因此在短期流量不增加的情況下，能夠選擇的方式只有一種——沖報(bào)表。
之前有媒體報(bào)道稱(chēng)，京東涉嫌用類(lèi)似線下分銷(xiāo)的手段來(lái)修飾線上業(yè)務(wù)。
上述知情人士還透露，與香港VC公司一樣啟動(dòng)對(duì)京東的調(diào)查的，還有京東的投資人老虎基金。這家萌生退意的投資人，也正通過(guò)聘請(qǐng)調(diào)查公司對(duì)京東的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面的了解，并編寫(xiě)京東投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。
另一方面，外界普遍認(rèn)為，京東這幾年的規(guī)模瘋長(zhǎng)，正是資本壓力下的產(chǎn)物，如果京東放慢速度或不慎跌跤，會(huì)因所謂“對(duì)賭協(xié)議”成為資本口中獵物，屆時(shí)劉強(qiáng)東或不得不面對(duì)失去企業(yè)控制權(quán)的局面。
雖然劉強(qiáng)東多次對(duì)外否認(rèn)存在“對(duì)賭協(xié)議”，但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日從知情者獲悉，劉強(qiáng)東與投資人的對(duì)賭協(xié)議內(nèi)容為：如果京東沒(méi)有在2013年底以前上市，那么劉強(qiáng)東將失去多數(shù)投票權(quán)。
今日資本的徐新此前也公開(kāi)表態(tài)為京東定立的上市時(shí)間表為2013年。這意味著京東這艘身形日漸龐大的航船，能否順利駛進(jìn)預(yù)期的年銷(xiāo)售規(guī)模500億元的“安全港”，并實(shí)現(xiàn)盈利，留給劉強(qiáng)東的時(shí)間也并不多了。
去年，劉強(qiáng)東在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，京東商城董事會(huì)席位共有9個(gè)，其中，今日資本、雄牛資本、高瓴資本和老虎基金四個(gè)投資人各占1個(gè)董事會(huì)席位，他本人占5個(gè)董事會(huì)席位，投票權(quán)超過(guò)50%。
針對(duì)上述事實(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電劉強(qiáng)東本人，但對(duì)方電話關(guān)機(jī)。截至記者發(fā)稿之時(shí)，未收到京東的任何回復(fù)。
